在刚刚过去的5月，具身智能赛道交出了一份略显矛盾的成绩单。
一边是RoboScience在A轮就拿下10亿元，鹿明机器人、维他动力、中科第五纪等早期项目也接连斩获数亿级融资，大钱仍在持续向头部集中。另一边，从总融资事件量和10亿级大额融资数量来看，5月较前几个月却出现了明显下降。
这背后，是整个行业正在经历一场从“讲故事”到“干实事”的残酷转折。
5月的融资清单，像一面棱镜，折射出资本逻辑、产业重拉扯。
资本“降温”，但“卖水人”正悄悄拿钱
据盖世汽车不完全统计，5月国内具身机器人及相关核心零部件赛道已知披露了22笔融资。作为对比，3月和4月分别为35笔和31笔，回落趋势明显。
但5月的降温，其实与整个一级市场的情绪变化高度同步:2026年5月，国内一级市场发生投资事件339起，环比减少153起，投资金额897.22亿元，环比下降28.1%。
换言之，整个一级市场都在5月踩了一脚“刹车”。
具体到具身智能赛道，5月最大一笔融资来自RoboScience，在A轮阶段斩获10亿元。
成立于2024年底，RoboScience致力于打造通用具身大模型，并自主研发了VLOA大模型。在此基础上，RoboScience进一步自研了机器人本体，为VLOA大模型在真实世界规模化落地提供物理载体。
此次RoboScience斩获大额融资，某种程度上也是“具身大脑”投资热下，资本对其技术路线和落地潜力的认可。
值得关注的是，这是RoboScience今年斩获的第二笔融资。此前2月，该公司已完成数亿元Pre-A轮融资。而自2025年以来，RoboScience累计已经完成了4轮融资，资本认可度可见一斑。
另一笔10亿元融资来自天机智能。
不过，天机智能已进入B轮阶段，在当前10亿级A轮融资都开始常态化的背景下，这个体量并不算意外。更何况，这10亿元还是B轮和B+轮的融资总额。
另外，鹿明机器人、维他动力、博银合创、擎天租、中科第五纪、曦诺未来等一批企业，也都在A轮或Pre-A轮阶段斩获了数亿元融资。
整体来看，资本对早期项目的押注热情仍然居高不下。但从另一个维度，这也表明了具身智能赛道依然处于技术探索和产品落地的早期阶段。
从赛道分布来看，与早期资本重点投向本体公司不同，如今在具身智能产业链的各个核心环节，都有可能拿到钱。
比如博银合创聚焦的是精密装配、柔性质检等工业场景的核心零部件，曦诺未来专攻灵巧手，中科第五纪做具身大脑，蓝点触控做六维力传感器——这些都不是整机公司，而是支撑具身机器人落地的关键上游环节。
这种资本流向的改变，折射出行业正在经历一次深层切换:产业链自主可控，正在取代“造整机”，成为新的投资主线。
这背后的逻辑并不复杂。
一方面，经过2025年到今年一季度的密集融资，头部本体厂商基本不缺钱。
更何况，银河通用、千寻智能、松延动力、星海图、极佳视界、自变量等玩家，今年以来都至少斩获了一轮10亿级融资，估值均已突破百亿，部分甚至突破了两百亿。对新进资本来说，这些标的的门槛已经太高——要么投不起，要么没份额。
另一方面，相较于本体厂商，押注核心零部件的确定性显然更高。毕竟，无论最终的市场赢家是谁，是双足还是轮式，是工业还是家庭，机器人总需要关节、芯片、灵巧手、传感器。
这一逻辑，和当年华为选择做“智能汽车增量部件供应商”，而非入局造整车如出一辙——挣的是“卖水人”的钱，赌的是整个行业的崛起，而不是某一家公司的成败。
更深一层看，资本从“投整机”转向“投核心部件”，还说明一个变化正在发生:具身智能的产业链分工，开始成形了。
当行业不再需要每一家公司都从头到尾造一台完整的机器人，而是有人专攻关节、有人专攻传感器、有人专攻灵巧手，这意味着，产业正在从“手工作坊”阶段迈入“专业化协作”阶段。
从这一点来说，当前资本流向的改变，不过是这一趋势在融资端投下的“影子”。
Demo不再值钱，投资逻辑正被重写
5月融资降温，从表象看，与宏观资金面边际收敛、一级市场整体回调高度同步。因此，这并不意味着，具身智能赛道就此进入了下行通道。
目前来看，进入6月，具身智能赛道的融资热度已经在快速回升。
据盖世汽车观察，仅过去几天，就有简智机器人、黑漫科技、星源智、手亿科技、千寻智能、星尘智能等多家企业披露了新融资。其中千寻智能和星尘智能在最新一轮中，分别拿下了15亿元和10亿元。
从这一点来看，5月的回落，更像是一次短暂“换气”，而非趋势逆转。
但热度的回归，不等于旧逻辑复辟。真正在发生变化的，是投资逻辑本身。
自具身智能爆发以来，前期企业的估值主要由“技术叙事”驱动。谁的人形机器人能翻跟头，谁的灵巧手自由度更高，谁的大模型参数量更大——这些指标直接对应着高融资额和高估值水位。
但如今，这套逻辑正在失效。
一位头部人形机器人企业的高层，用三个维度概括了当前投资人的筛选标准:商业化能力、落地能力、技术底座。翻译成大白话就是:能不能卖出去、能不能用起来、能不能持续迭代。三者缺一，就只是一个“故事”。
过去一段时间，产业资本的密集入场，为这个判断提供了最直接的注脚。
诸如小米、理想、比亚迪、吉利、宁德时代、博世等产业巨头，都在持续加码具身智能赛道，依托自身的产业链、场景和资金优势，深度布局整机与核心零部件领域。
要知道，产业资本对估值的敏感度或许不及财务VC，但对商业逻辑和产业协同的要求极高。特别是，产业资本带来的不只是钱，还有真实的订单场景和供应链资源。
从这个维度，拿到产业资本的公司，等于同时获得了投资款、种子客户、制造伙伴、应用场景等多重加持。
而反过来说，那些不具备产业落地能力的公司，缺乏产业资本的助力，可能会逐步在融资和量产的过程中被甩开差距，最终被市场逐步淘汰。
这意味着，这一轮产业投资逻辑的切换，其实也是一场大浪淘沙。
甚至在矩阵超智创始人兼CEO张海星看来，人形机器人行业洗牌最快18个月内就会发生。按此推算，到2027年底左右，当前市场上数十家人形机器人初创企业，大部分将面临淘汰。
它石智航联合创始人陈同庆也给出了相似的判断。他认为，具身智能行业和自动驾驶收敛的过程很像，最开始百花齐放，最终只会向几家头部集中，其余的玩家要么转型、要么被合并、要么解散。
这番话的潜台词很清楚:不是所有现在站在风口上的公司，都能等到风真正吹来的那一天。当钱不再“漫灌”，谁在“裸泳”会变得一目了然。
万台量产之后，真正的较量才刚开始
尽管5月融资端出现了短暂降温，产业端的量产步伐并未放缓。恰恰相反，多家头部企业正在密集跨过同一道门槛。
万台量产，正在成为头部玩家的新基准线。
智元机器人是跑得最快的那一个。
3月底，智元宣布正式实现第10000台通用具身机器人下线。就在2025年底，智元才刚刚突破5000台量产大关。这意味着，从5000台到10000台，智元仅耗时3个月，刷新了国内通用具身机器人的量产爬坡速度。
紧随其后，智身科技于5月底也跨过了万台量产门槛，其中从5000台到10000台，用时约5个月。
6月初，宇树亦宣布其单款双足人形机器人累计生产下线约1.1万台，这一数字还未包含其他型号及轮式底盘产品。
短短三个月，三家企业先后进入“万台俱乐部”，这在一年前还难以想象。
头部企业量产规模持续扩大的背后，行业整体的量产节奏也在同步加快。
3月底，东方精工与乐聚机器人联合打造的全国首条年产超万台的人形机器人自动化产线正式投产，每30分钟下线一台。5月，众擎机器人深圳红花岭基地投产，将节奏进一步压缩到每15分钟一台。
具身智能正在从过去小批量试产的摸索阶段，真正进入标准化制造阶段。
但新的问题也随之而来:当大量机器人扎堆走下产线，它们将投向哪里？
答案并不乐观。
由于现实世界中的应用场景繁多且复杂，存在大量边缘和非常规场景，高性能通用机器人的大规模应用市场远未成熟。目前商业化应用主要集中在四足机器人巡检、科研教育、消费娱乐等有限场景。
不仅如此，即便在消费级市场里，高昂的价格和有限的功能让大规模商用仍面临重重考验。
更不用说在更广泛的行业场景中，还远没有形成完整的商业闭环。
宇树的出货量，把这种落差暴露的彻底——2025年，宇树人形机器人出货超5500台，全球第一，但七成收入来自科研教育，工业应用仅占9%。
其后，宇树技术总监吴秉昊指出，具身智能要跨越“ChatGPT时刻”，还面临三大挑战:第一，提高模型对任务的表达能力，突破泛化瓶颈；第二，提高模型对多元数据的利用率，增强知识迁移；第三，提高强化学习的规模效应，实现多任务最优能力。
这三道关，不是简单地靠融资和扩产能迈过去的。
因为，万台量产和9%工业订单之间的矛盾，本质上不是技术问题，而是节奏的错配。毕竟，产线可以靠资本快速搭建，工业场景的信任，却只能靠时间慢慢积累。
这也是当前行业最大的隐性风险:产能利用率比产能规模更重要。
因此，在万台量产的锣鼓声中，一个更尖锐的问题被随之推到台前:具身智能的“ChatGPT时刻”，究竟还有多远？
对此，星炽动力产品技术负责人杨中凯认为，未来5年可能是C端具身智能落地的窗口期，因为当前供应链成熟度与模型能力均在收敛。在此过程中，量产能力将成为关键:若市场需求激增，企业能否快速匹配产能，将直接决定谁能抢占先机。
钛虎机器人产品生态VP谌威的判断更为乐观。“我认为5年后机器人会随处可见——往大了说，公园、商超、路边小店等场景都将普及机器人的巡检、看护和售卖功能，目前已有企业开始批量落地相关应用。而在危险园区、工业园区乃至小区巡检、工业园区电网设备维护等领域，未来两三年就会有明显变化，到5年时，机器人的应用场景会更加广泛。”
不仅如此，在他看来，未来5年里，机器人可能会像现在的电脑一样普及。“如今，个人想要拥有一台自己的机器人还比较困难，但我认为未来拥有机器人的难度，会和在网上组装电脑差不多:届时只需选择对应的控制器、电池厂商、关节厂商、感知器件配件及外壳厂商等，就能定制出专属于自己的机器人。”
但在乐观预期之外，必须正视一个基本事实:市场爆发的前提，是机器人真正“会干活”。
而“会干活”这件事，目前仍然是整个行业最难跨越的一道坎。
结语
据摩根士丹利预测，到2036年，全球人形机器人采用量将达到2440万台；到2050年，全球人形机器人保有量将达到10亿台，同时全球人形机器人市场年收入将高达7.5万亿美元。
这一数字足够诱人，但通往目标的道路，注定是一场漫长的淘汰赛。而5月的融资“降温”，可以看做是这场淘汰赛的前奏。
当资本不再狂热涌入，当Demo不再是核心竞争力，当万台量产将行业强行推入交付力的考场——那些停留在Demo阶段的公司、能造出产品却打不开市场的公司、拿到融资却无法获得复购的公司，生存时间窗口正快速收窄。
从“讲故事”到“交作业”，从“比融资”到“比交付”，具身智能正在经历一场“成人礼”。
