上周，特朗普就职第一周，令投资者紧张的全面关税政策暂未落地，同时呼吁降息的达沃斯演讲提振预期，全球股市迎来普涨。
欧洲主要股指继续收于历史新高。欧洲STOXX 600指数周线上涨1.84%，德国DAX指数周涨2.43%，均创历史新高。法国CAC 40指数连续九个交易日上涨，创下2015年以来最长涨势，周涨2.37%，升至6月初以来最高水平。仅英国富时100指数周跌0.03%。
欧股2025年开局表现亮眼，欧洲STOXX 600指数月初以来涨幅达到近5%，但这波强劲反弹能否延续则面临不小不确定性，而近期最大的风险就在于2月1日特朗普威胁对欧加征关税会否落地。
本周，美联储领衔今年首个“超级央行周”， 美联储、欧洲央行、瑞典央行、加拿大央行、巴西、南非央行将公布最新利率决议。欧央行的降息已经被市场完全定价，但投资者还需密切关注欧央行行长拉加德在议息会议后的发言，来为年内降息寻找更多线索。
反弹空间依然受限
在经历了几个月的低迷后，投资者正在重新涌入欧洲股市，欧股和美股之间出现一定资金轮换。美国银行的数据显示，1 月份市场资金正以25年来第二快的速度涌入欧洲市场。美银对欧洲基金经理的调查显示，由于对华尔街高估值的担忧加剧，1月份只有 19% 的基金经理增持美股，远低于上个月的36%，资金轮动下，投资者增加了对欧股的配置，欧股随之明显上扬。
欧元区增长前景黯淡、特朗普对欧加征关税的阴影仍旧挥之不去，但市场资金重新进入欧洲股市，中国银行研究院高级研究员赵雪情向21世纪经济报道记者分析悲观情绪的扭转，主要源于这几个方面，一是特朗普2.0新政较预期更为温和，特别是对欧元区关税措施未如期而至，提振欧洲风险资产表现。截至1月24日，欧元区STOXX50指数较前一周上涨1.4%，德国DAX指数表现亮眼，周涨幅达2.3%。二是欧洲股市估值总体低于美股，在特朗普交易局部调整下，全球投资者重新布局，利好低估值市场。三是从具体板块来看，汽车等关税敏感行业、银行等利率敏感板块，以及电力等能源板块更大力度地驱动欧洲股市上行。
乐观的因素在于，法国和德国的政治动荡已被一定程度消化，经济增长虽然缓慢但仍保持正增长，而中国的刺激措施可能成为未来的额外推动力。
但是支撑这波欧股涨势的基本面似乎并不牢固。彭博上周对20位策略师的调查显示，欧股近期的反弹可能已经耗尽了2025年的所有上涨空间，欧洲STOXX 600指数延续涨势的催化剂并不多。
赵雪情也认为，中短期内欧洲股市面临挑战，多空交织下波动幅度增大。一方面，欧洲经济内部矛盾重重，2025年增长动能乏力，财政压力与政局不确定性上升，特朗普关税威胁将进一步加剧其宏观风险，对欧洲股市特别是汽车等关税敏感板块带来冲击。另一方面，欧洲央行降息节奏、幅度可能先于美联储，金融监管政策以及俄乌冲突等地缘风险可能出现新转变，也可能提振欧洲股市表现。
眼下，市场的关注点都在于2月1日特朗普会否兑现承诺，宣布对欧盟加征关税。在上周二的白宫演讲中，特朗普称:“美国与欧盟存在3500亿美元的贸易赤字，欧盟对我们非常恶劣，所以他们也会进入我们的加税名单里。”
赵雪情指出，欧央行的降息周期以及特朗普关税冲击下，科技、金融、工业等板块，以及在美国拥有本地供应链或收入多元化的欧股更多被看好。
本周降息几成定局
本周四，欧央行将举行年内首次议息会议，市场普遍预计，欧央行本周降息25个基点已经近乎板上钉钉。
上周的达沃斯论坛上，欧央行官员也释放了明确的宽松信号。拉加德在接受媒体采访时表示，方向非常明确，未来的降息速度将取决于数据，不过目前我们想到的肯定是逐步降息。法国央行行长维勒鲁瓦在达沃斯上表示，欧洲央行目前3%的存款利率可能会快速下降，因为该行有信心让通胀回到2%的目标。
凯投宏观副首席欧元区经济学家Jack Allen-Reynolds认为，欧洲央行似乎将于本周降息，并暗示可能进一步降息，“但是本周之后，欧洲央行似乎将继续缓慢而稳定地降息。”
现在市场普遍预计，欧央行2025年将累计降息100个基点，降息幅度将会是美联储和英央行的两倍，而且还有可能在今年上半年的四次货币政策会议上连续下调利率25个基点，全年降息四到五次。
降息依然依赖于通胀回落，法国和德国将于周五公布1月份的CPI数据。
拉加德在达沃斯论坛上表示，欧央行正试图接近1.75%至2.25%之间的中性汇率。
但目前的分歧还在于欧央行会否将利率下调至中性汇率以下，以加大对经济的刺激。荷兰国际银行高级欧洲利率策略师Michiel Tukker表示，如果美联储进一步宽松的预期上升，欧央行降息100个基点可能还不够，市场很可能再次开始考虑欧央行终端利率接近1.5%。
在此之外，后续仍要观察特朗普关税政策落地、欧元区经济复苏进程以及债汇市场表现。这周，德国、法国、欧元区和意大利将于周四公布2024年GDP初值，还有德国1月 Ifo商业景气指数、法国1月消费者信心调查、德国的GfK消费者信心调查、欧元区商业和消费者调查也会在近日发布。
